重磅！超预期！
央行发布最新数据！
3月社融增量逾5万亿！
M2增速！重回双位数…
楼市信号强势来袭！

Part1

尽管受疫情冲击影响，不少人认为一季度GDP增速将负增长，但从金融数据看，却是另一番景象。

4月10日，央行发布一季度及3月的金融数据和社融数据，其中：

1、初步统计，2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。

2、初步统计，3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。

3、一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。

4、一季度人民币存款增加8.07万亿元，同比多增1.76万亿元。

5、3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点。

6、3月末，狭义货币(M1)余额57.51万亿元,同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.4个百分点。

 先看下几个指标的定义：

M0＝流通中的现金＝通货发行额-金融机构库存现金；

M1(狭义货币)＝M0＋企业活期存款；

M2(广义货币)＝M1＋准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款)；

M3＝M2+其他短期流动资产(如国库券、银行承兑汇票、商业票据等)。

M0、M1、M2、M3，都是反映货币供应量的指标。区分它们的一个重要标准就是流动性，从M0到M3，流动性是逐层递减的。

Part2

值得注意的是，3月末，广义货币（M2）余额208.09万亿元，同比增长10.1%，预期8.5%，前值8.8%。

上一次M2增速达到10%以上，还要追溯到2017年3月份。

其实，M2的增速快于M1增速，未必是好事。

M2是广义货币，即算上了居民存款。M2的快速提升，只是意味着企业在目前央行宽信用大放水情况下尽可能申请贷款，但这些贷款用到哪里去了呢？

一般情况下有几个选项：

1、投资本企业所在的实业，这一般发生在企业对未来有较好预期的时候；

2、投资副业，比如房地产或其他看得上的“三产”；

3、放在银行或做一定低风险的理财，这是最差的一种情况，显示企业缺乏对未来的信心。

那么，这次企业把钱拿去干嘛了？这就要结合M1的数据来看了：

3月，狭义货币(M1)余额57.51万亿元,同比增长5%；流通中货币(M0)余额8.3万亿元,同比增长10.8%。

M2增长10个点，M1增长5个点，这就意味着至少一半的钱被企业贷款之后存起来了。

这也就意味着，爆棚的M2并没有用于投资、生产，只是企业防止破产倒闭，为流动性危机在做准备，表明大多数企业都在为防止停工停产导致的破产倒闭做准备，应对流动性危机的发生。

那么大把存款在银行，一旦情况有好转，这些钱肯定要找去向，会去哪里？

先从贷款上来看：

一季度，新增住户贷款1.21万亿，同比少增6022亿元，这是因为受疫情影响，个人消费和购房需求大幅减少；但这一趋势在3月发生变化，当月住户贷款明显好转，3月新增贷款9865亿元，同比多增961亿元。

也就是说，今年3月买房的人超过了去年3月，当然，这其中包括了2月积累的需求释放。

但央行的政策其实仍未放开，这也能从信贷数据上得到体现：

2019年末，房地产贷款余额增速同比低5.2个百分点，比2016年最高点的降幅超10个百分点，2019年新增房地产贷款占所有新增人民币贷款的比重进一步降到34%（2016年为44.8%）。

数据明确显示，央行仍在严格把控流向房地产的信贷投放。

但大幅提高的人民币存款，也埋伏着某种转机：一旦前景有所好转，必然有一部分存款会流入市场，想必房地产必然是钱的去处之一。

Part3

易居报告就指出，M1，狭义货币供应量和房价有着密切关系。

M1是经济周期波动和价格波动的先行指标，M1增速高，则楼市升温；M1增速低，则楼市降温。

将M1同比增速和百城二手房价格同比涨幅进行对比，二者整体走向基本一致，M1同比增速走势领先于百城二手房价格同比涨幅走势。

（图片来源于易居研究中心）

从图中可以看到，2011年至今，M1同比增速和百城二手房价格同比涨幅分别有2个阶段高点，前者领先后者的时间均为11个月；2011年至今，M1同比增速有3个阶段性低点，前两个低点分别领先百城二手房价格同比涨幅低点5个月和14个月。

曾任长江商学院副院长的陈龙通过梳理中国1990年到2013年的数据也发现，M1与房价有一定的相关性，但是由于房地产的流动性比较差，大约会出现3个月左右的滞后性。

比如，2009年1月，M1增速为6.7%，住宅销售价格到3月达到最低点98.1%，当2010年1月M1增速上升到39.0%，住宅销售价格指数持续上涨到2010年4月的115.4%。

另外，他表示，房价的涨幅与M2增长率的相关性高达71%。

蓝线为房价增长率、红线为M2增长率（右轴）

易居副院长杨红旭认为，M1这个指标，与资产价格，包括房价，正相关度很高。当前M1仍在低位徘徊，如果明显上升，则一般会出现房价上涨，如果还是在低位，则可能盘整一段时间。

此外，他指出，社融增速，减去M2增速，得出的差额（如下图），可以衡量社会上对于融资需求的积极性。当前情况是，差额略有下滑。

同时实际利率也在持续下滑：3月份同业拆借加权平均利率为1.4%，分别比上月和上年同期低0.43个和1.02个百分点。这主要是反映了今年以来三次降准，以及LPR的下滑。

综合上述两个指标，杨红旭得出结论：当前图中技术形态，类似于2008年四季度（金融危机爆发）、以及2015年上半年。其含义是：货币宽松开始发力了，但其对经济和楼市利好，还没反应出来。

此时，相当于黎明前的黑暗。但太阳何时才能够升起来？这是个问题。

图片来源于网络
部分内容来源：杨红旭楼市研究
易居研究院、中国证券报等